上周行情综述

原油:破位大跌,中期下跌持续

G7集团俄油价格上限利空油价:

俄油出口和价格上限。本周欧盟提议对俄油限价为65-70美元/桶,大多数欧盟国家支持,但波兰坚持定在 30美元/桶,爱沙尼亚方面称若上限过高将诉诸否决权。波兰和爱沙尼亚的诉求需要欧盟内部进一步协调,等待结果的落地。市场此前预期为60美元/桶附近的限价,若65-70美元/桶的价格上限实施,则意味着后续俄罗斯原油产量和出口下滑速度不及预期,市场将对俄油供应端担忧情绪大幅缓解,利空油价,油价将继续回落。

中国疫情及美国宏观承压:

1、美国11月Markit制造业PMI初值47.6,预期50,前值50.4,为30个月来新低。服务业PMI初值46.1, 预期47.9,前值47.8。经济增长动能继续下滑,利空原油需求。

2、国内疫情抑制原油需求:据国家卫健委11月28日消息,昨日新增本土确诊病例3748例,新增本土无症状感染者36304例。

上周五布伦特原油期货收于83.63美元/桶,较前一周五降3.99美元/桶,WTI原油期货收于76.28美元/桶,较前一周五降4.52美元/桶。


基础油:冲高回落

供应方面,因原料和不可控因素各炼厂开工率持续低位,因前期价格拉涨过快导致近期销售不畅,各炼厂库存有所增加主动下调价格;需求方面,原油破位大跌、下游终端成品利润倒挂等因素下游观望情绪浓厚,下游终端刚需采购为主,近期市场成交量跌入低谷。除部分不可控因素未开工的炼厂之外,在利润丰厚的情况下各炼厂基本满负荷生产且部分提前销售锁定利润,但下游需求弱势未见明显改善且观望情绪加重,总体上维持供需双弱格局。受宏观情绪悲观及原油大跌影响,我们认为目前回调还不够充分,预计短期市场还有一定幅度的回调空间。


基础油白油市场

加氢尾油

11月加氢尾油小幅上涨,受基础油价格飙涨利好提振,尾油价格上行为主,山东、华北主要炼厂涨 50-100 元/吨。下半月加氢尾油价格涨至全年高位 8050 元/吨(燃料油票),尾油价格持续高位,导致下游基础油炼厂生产成本水涨船高,加之税务等问题影响,基础油炼厂产能利用率下滑,导致尾油需求整体降低。炼厂库存接近低位,虽原油利好明显,但对尾油市场提振不大,炼厂挺价出货,价格上行困难。整体来看,加氢尾油与基础油市场供需博弈仍在持续,供应资源紧张及原料价格过高,为下游基础油采购带来压力,部分炼厂积极寻找可替代原料,成交氛围清淡。预计后市加氢尾油市场稳价观望为主,难有上探空间。

炼厂检修

荆门石化:55万吨基础油装置计划10月26日至12月28日检修60天;

后市展望:高处不胜寒,回调正当时

11月上旬基础油价格创历史新高,供应端主导的拉涨行情极为疯狂,大部分中高粘品种价格破万,但中下旬因为原油大跌及柴油回调、炼厂库存升高等因素冲高回落。上游炼厂因原料供应受限和不可控因素开工率维持低位在40%附近,供应端总体维持紧张态势,需求端因疫情及整体经济衰退、利润倒挂等因素影响下游开工率长期维持低位,需求疲软;总体依旧维持12月市场供需双弱的观点。柴油11月下旬因北方施工淡季及冬季天气影响进入需求淡季,价格近期大幅回落。基于低粘度产品及中高粘度产品不同的市场需求及供需逻辑,预计低粘度产品跟随柴油走弱回调幅度较大;中高粘度产品预计12月市场供应仍呈现偏紧态势,回调空间较为有限。目前市场处于供应端主导的极端行情有所缓解,11000的价格或为基础油3年牛市的顶峰,高位剧烈波动风险逐步加大,后市预计以震荡回落为主。


关联市场

成品油——柴强汽弱或有转机

成品油市场“柴强汽弱”格局或有转机,柴油价格逐步转弱,汽油价格逐步触底或有一波反弹走势。供应面看,11 月山东独立炼厂开工率或继续上涨,政策面事件结束后,部分炼厂或继续适度提高加工负荷;需求面看,疫情政策放松尚未给汽油需求带来明显改善,且主营单位汽油库存仍较高,需一定时间等待汽油需求的明显改善和主营单位库存的下降,虽然疫情问题对汽油需求释放产生压力,但汽油需求或在下旬得以释放,价格或小幅走强100-200元。柴油需求则与之相反,柴油需求至中下旬北方基建等户外作业或开始陆续停工,柴油需求将有下滑,价格将逐步回落至8000元以下。


原油市场

原油中期下跌趋势持续。美国、欧洲、中国经济持续走弱,国内疫情问题持续扩散,经济衰退压力及疫情问题导致原油需求端持续面临压力。OPEC+减产并进行预期管理,油价呈现抵抗式、阶梯式逐步回落。由于G7集团设定的65-70美元俄油价格上限远高于市场预期,俄油断供风险担忧减缓利空油价,上周原油破位大跌。目前市场交易核心逻辑已转向需求端,油价将逐步震荡回落。美原油上方阻力80美元整数关口,下方关注60美元支撑。

EIA周度库存数据报告利空

截至11月18日当周:EIA原油库存-339.1万桶,前值-540万桶,连续两周库存减少;汽油库存+305.8万桶,预期+38.3万桶,汽油库存连续两周增加;精炼油库存+171.8万桶,预期-55万桶,精炼油库存连续两周增加。虽然原油库存意外去库存但汽油及精炼油库存连续两周增加表明需求疲弱,报告整体利空。加上欧美及中国为代表的各大经济体公布经济数据难言乐观,原油需求端压力在持续。

大加息周期下,原油需求放缓

美联储鹰派表态进一步强化了市场对于后续加息幅度及持续时间表。“鹰王”布拉德表示,5%-5.25%是限制性利率的最低水平,虽然公布的10月通胀数据略有回落但可持续性有待观察,目前美联储政策对通胀的影响似乎有限。布拉德展示的图表暗示限制性利率区间大致位于5%-7%。布拉德的言论致使2Y/10Y收益率倒挂一度加深至创纪录的70BP,3M/10Y收益率倒挂至55BP。在本周美国零售数据超预期后,市场对美联储加息的预期被推高,高盛上调终点利率,布拉德的表态引发对美联储12月及明年激进加息的担忧,美债收益率曲线倒挂程度进一步加深,隐含的衰退预期进一步增强,以原油为首风险资产继续走弱,油价漫漫熊路或才刚刚开始。

上一篇 下一篇